2017年MBA智库百科：财务管理的萌芽时期-MBA

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财务管理（ ）是在一定的总体目标下网校哪个好，对资产购置（投资）、资金筹措（融资）、经营现金流（营运资金）、利润分配等进行的管理。

西方金融主要由三大领域组成，即公司金融（）、投资（）和宏观金融（Macro）。 其中，公司财务在我国常被译为“企业财务”或“企业财务管理”。

目录

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财务管理的演变

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财务管理的起步阶段

公司财务管理起源于15世纪末16世纪初。 当时的西方社会正处于资本主义的萌芽阶段，地中海沿岸的许多商业城市都出现了公众参与的商业组织。 股东包括商人、王子、大臣和公民。 商业股份经济的发展客观上要求企业合理预测资本需求并有效筹集资本。 但由于此时企业对资金的需求还不是很大，融资渠道和融资方式都比较单一，企业的融资活动只依附于商业经营和管理，没有形成独立的财务管理专业。 这种情况一直持续到19世纪末20世纪初。

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融资及财务管理时期

19世纪末20世纪初，工业革命的成功促进了企业规模不断扩大，生产技术重大改进，工商业活动进一步发展。 股份公司迅速发展，逐渐成为企业组织的主导形式。 股份公司的发展不仅引起了资金需求的扩大，也引起了融资渠道和方式的重大变化。 企业融资活动进一步加强。 如何筹集资金扩大经营已成为大多数企业关注的焦点。 于是，很多企业成立了新的管理部门——财务管理部。 财务管理开始从企业管理中分离出来，成为一个独立的管理专业。 当时，企业财务管理的主要职能是估算资本需求并筹集公司所需的资金。 融资是当时企业财务管理理论研究的根本任务。 因此，这一时期被称为融资理财期或融资理财期。

这一时期的研究主要集中在融资方面。 主要的金融研究成果有： 1897年，美国金融学者格林出版了《公司金融》，详细阐述了公司筹资问题。 这本书被认为是最早的金融著作之一； 1910年，米德（Meade）出版了《公司金融》，研究公司如何最有效地筹集资金。这本书奠定了现代金融理论的基础。

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监管财务管理期

1929年爆发的世界性经济危机和20世纪30年代西方经济的全面衰退，导致许多公司破产，投资者遭受严重损失。 为了保护投资者的利益，西方政府加强了对证券市场的法治管理。 例如，美国于1933年和1934年颁布了《联邦证券法》和《证券交易法》，对公司证券融资做出了严格的法律规定。 此时，金融管理面临的突出问题是金融市场体系和相关法律法规等问题。 财务管理首先研究解释各项法律法规财务管理专业主要学什么，指导企业按照法律要求组建、合并公司、发行证券筹集资金。 因此，西方金融学家将这一时期称为“守法理财期”或“监管描述期（）”。

这一时期的研究重点是法律法规和公司内部控制。 主要的金融研究成果有：美国的《公司金融》，首先提出公司金融除了筹集资本外，还必须有效管理资本周转。 英国TGR罗斯的《企业内部财务》特别强调了企业内部财务管理的重要性，认为资本的有效利用是财务研究的重点。 20世纪30年代以后，财务管理的重点开始从扩张性的外部融资转向防御性的内部资本管制。 各种财务目标和预算的确定、债务重组、资产评估、维持偿付能力等问题开始成为此类问题。 一个时期财务管理研究的重要内容。

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资产理财期

20世纪50年代以后，面对激烈的市场竞争和买方市场趋势的出现，财务管理者普遍认识到单纯扩大融资规模、增加产品产量已经不能适应新形势的发展需要。 财务管理者的主要任务应该是解决资金利用效率问题，成为公司内部财务决策的首要问题。 西方金融学家将这一时期称为“内部决策期（-）”。 这一时期，资金的时间价值受到了理财管理者的广泛关注。 基于固定资产投资决策的资本预算方法日趋成熟。 财务管理的重点从外部融资转向公司内部资金的合理配置，使得公司财务管理发生了质的飞跃。 由于这一时期资产管理成为财务管理的重中之重，因此被称为资产理财时期。

20世纪50年代末，对公司整体价值的重视和研究是财务管理理论的又一重大发展。 实践中，投资者和债权人往往根据公司盈利能力、资本结构、股利政策、经营风险等一系列因素来确定公司股票和债券的价值。 由此，资本结构和股利政策的研究受到高度重视。

这一时期的主要金融研究成果有：1951年，美国金融学家乔尔·迪恩发表了最早的投资金融理论著作《资本预算》，标志着财务管理从融资财务管理向资产财务管理的飞跃。 起到了决定性的影响； 1952年，哈里·马科维茨（HM）发表论文《资产组合选择》财务管理专业主要学什么，认为在一定的合理假设下，投资收益的方差是衡量投资风险的有效方法。 从这个基本观点出发，1959年，马科维茨出版了专着《投资组合选择》，从收益和风险的衡量出发，研究各种资产的组合。 马科维茨也被公认为投资组合理论学派的创始人； 1958年，弗兰科·莫迪利亚尼（ ）和米勒（Merto H.）在《美国经济评论》的《金融与投资理论》上发表了《资本成本，企业》，提出了著名的MM理论。莫迪利亚尼和米勒因此获得诺贝尔经济学奖1985年和1990年分别因其在资本结构理论研究方面的杰出成就而于1964年夏普（Sharp）、林特纳（John）等人在马克维茨的理论基础上提出了著名的资本资产定价模型（CAPM）；系统阐述了资产组合中风险与收益的关系，区分了系统性风险和非系统性风险，明确提出了通过多元化投资降低非系统性风险的观点，彻底改变了资产的定价模式。投资组合理论，夏普与马科维茨分享第22届诺贝尔经济学奖，总之，这一时期形成了以研究金融决策为主要内容的“新金融理论”。 其本质是注重财务管理的事前控制，强调企业与其经济环境的紧密联系，注重资产管理决策。 中心，使财务管理理论向前迈进了一大步。

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投资理财期限

第二次世界大战结束以来，科学技术迅速发展，产品升级加快，国际市场迅速扩大，跨国公司增多，金融市场繁荣，市场环境更加复杂，投资风险加大。日益增加。 企业必须更加注重投资收益，规避投资风险，这对现有的财务管理提出了更高的要求。 20世纪60年代中期以后，理财的重点转向投资问题，因此被称为投资理财时期。

如上所述，投资组合理论和资本资产定价模型揭示了资产的风险与其预期收益之间的关系，受到投资界的欢迎。 它不仅将证券定价建立在风险与回报相互作用的基础上，而且极大地改变了公司的资产选择策略和投资策略，并广泛应用于公司的资本预算决策中。 由此，金融学中以前相对独立的两个领域——投资和企业财务管理——结合起来，将企业财务管理理论带入了投资理财的新时代。 前述资产理财阶段的财务研究成果也是投资理财前期的主要财务成果。

20世纪70年代以后，金融工具的创新日益加强了企业与金融市场的联系。 权证、金融期货等广泛应用于公司融资和对外投资活动中，推动了财务管理理论的日益发展和完善。 20世纪70年代中期，F. Black等人创建了期权定价模型（Mode 1，简称OPM）； 斯蒂芬·罗斯提出了套利定价理论（ ）。 这一时期，现代管理方法使投资管理理论日趋成熟，主要体现在：建立合理的投资决策程序； 形成完整的投资决策指标体系； 建立科学的风险投资决策方法。

一般认为，20世纪70年代是西方财务管理理论成熟的时期。 由于吸收了自然科学和社会科学的丰富成果，财务管理进一步发展成为财务预测、财务决策、财务计划、财务控制和财务分析的集合，重点是融资管理、投资管理、营运资金管理和利润分配管理。 内容管理活动在企业管理中起着核心作用。 1972年，法玛和米勒出版了《财务管理》一书，这是西方财务管理理论的集锦，标志着西方财务管理理论的成熟。

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财务管理深化发展新时代

20世纪70年代末，企业财务管理进入深入发展的新时期，向国际化、精密化、计算机化、网络化方向发展。

20世纪70年代末和80年代初，西方世界普遍遭遇长期通货膨胀。 大规模持续通货膨胀，导致资金占用迅速增加，融资成本随利率上升，有价证券贬值，企业筹集资金更加困难，企业利润膨胀，资本损失严重。 严重的通货膨胀给财务管理带来了一系列前所未有的问题。 因此，这一时期理财的任务主要是应对通货膨胀。 通货膨胀的财务管理一度成为热点问题。

20世纪80年代中后期以来，进出口贸易融资、外汇风险管理、国际转移价格问题、国际投资分析、跨国公司财务绩效评价等成为财务管理研究的热点，一个新的金融分支已经出现。 ——国际财务管理。 国际财务管理已成为现代金融的一个分支。

20世纪80年代中后期，拉美、非洲、东南亚等发展中国家陷入严重债务危机。 前苏联和东欧国家政局动荡，经济濒临崩溃。 美国出现贸易逆差和财政赤字，贸易保护主义一度盛行。 这一系列事件引发国际金融市场动荡，使得企业面临的投融资环境高度不确定。 因此，企业在财务决策中越来越重视财务风险的评估和规避。 于是，效用论、线性规划、博弈论、概率分布、模拟技术等定量方法越来越多地应用于财务管理工作中。 金融风险问题、财务预测和决策量化受到高度关注。

随着数学方法、应用统计学、最优化理论、电子计算机等先进方法和手段在财务管理中的应用，企业财务管理理论发生了一场“革命”。 财务分析正在迅速朝着精确化的方向发展。 20世纪80年代，财务管理信息系统诞生。

20世纪90年代中期以来，计算机技术、电子通信技术和网络技术迅速发展。 一场财务管理的伟大革命——网络财务管理，已经悄然到来。

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财务管理目标

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财务管理内容

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财务管理基础理论

(1) 资本结构理论 ( )

资本结构理论是研究公司融资方式和结构与公司市场价值之间关系的理论。 1958年，莫迪里阿尼和米勒的研究结论是：在一个完美高效的金融市场中，企业价值、资本结构和股利政策不相关——MM理论。 米勒因其MM理论于1990年获得诺贝尔经济学奖，莫迪利亚尼于1985年获得诺贝尔经济学奖。

（2）现代投资组合理论和资本资产定价模型（CAPM）

现代投资组合理论是关于最优投资组合的理论。 马科维茨（Harry）于1952年提出了这一理论，他的研究结论是：只要不同资产之间的收益变化不完全正相关，资产组合方法就可以降低投资风险。 马科维茨因此获得1990年诺贝尔经济学奖。

资本资产定价模型是研究风险与收益关系的理论。 夏普等人的研究结论是，单一资产的风险收益率取决于无风险收益率、市场组合的风险收益率以及风险资产的风险。 夏普因此获得1990年诺贝尔经济学奖。

(3)期权定价理论（模型）

期权定价理论是关于确定期权（股票期权、外汇期权、股指期权、可转换债券、可转换优先股、认股权证等）的价值或理论价格的理论。 1973年，斯科尔斯提出期权定价模型，又称BS模型。 20世纪90年代以来，期权交易成为世界金融领域的主旋律。 斯科尔斯和莫顿荣获1997年诺贝尔经济学奖。

(4)有效市场假说(,EMH)

有效市场假说是研究证券价格反映资本市场信息程度的理论。 如果资本市场充分反映了证券价格的所有相关信息，则称资本市场是有效的。 在这种市场中，不可能从证券交易中获取经济利益。 该理论的主要贡献者是法玛。

(5)代理理论 ( )

代理理论研究不同融资方式、不同资本结构下的代理成本水平，以及如何降低代理成本，增加公司价值。 该理论的主要贡献者是詹森和麦科林。

(6) 信息不对称理论 ( )

信息不对称理论是指公司内部和外部人员对公司实际经营状况的了解程度不同，即公司相关人员之间存在信息不对称。 这种信息不对称会导致对公司价值的不同判断。

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财务管理十大基本原则

原则一：风险收益平衡——额外的风险需要额外的回报来补偿

原则 2：货币的时间价值——今天的一美元比未来的一美元更值钱

原则 3：价值应以现金而非利润来衡量

原则 4：增量现金流——只有增量才是相关的

原则五：竞争市场中不存在利润特别高的项目

原则六：有效的资本市场——市场敏感、价格合理

原则 7：代理问题——管理者和所有者的利益不一致

原则 8：税收影响商业决策

原则 9：风险分为不同类别——有些可以通过多元化消除，有些则不能

原则10：道德行为就是做正确的事，金融行业中道德混乱无处不在

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