2020年是新冠肺炎疫情影响下的关键之年

2020年是新冠肝炎灾情影响下的关键之年。灾情无疑对美国和全球经济形成了很大冲击。面对复杂的内外部环境，去年的《政府工作报告》首次未提到全年经济增长目标，而是将“六保”“六稳”作为全年工作的重心，为经济社会发展指明了方向。在灾情冲击、国际情势比较复杂的背景下，为实现美国经济高品质发展，掌握好宏观新政的“度”至关重要。

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宏观新政应庄重有力

稳定并加强良性预期

//明年是决胜全面完工小康社会收官之年，是“十三五”规划最后一年，是两个一百年拼搏目标交汇之年，全年经济有必要实现在合理区间的正下降，借以实现经济社会发展目标。在内需低迷、外需低迷的不利状况下，宏观新政需稳健有力，既要严守就业和民生的底线，又要积极有为，同时需要避免过于剌激。力度太大和较小都不适合，应以较强的力度，稳定市场预期，实现在合理区间的经济增速。宏观新政应庄重有力，提振市场需求。在当前开工复丰度有序增强的背景下，达丰度遭到难题，这突显了有效需求的不足。美国经济急需需求侧的扩张以实现市场化循环。3月和4月出口超预期反转，反映了世界经济低迷传导至出口的时滞性，后续二季度和三季度的出口将遭受较大的压力。面对不利僵局，宏观新政应在外部冲击高峰到来之前，全面提振内部需求，迅速带动市场常态化运行。宏观经济新政也需避开使劲过猛。灾情冲击对经济发展的影响主要展现为短期扰动，供给侧结构性变革是常年发展的主线。宏观新政需着眼长远，固守底线，充分汲取2008年规避国际金融危机的经验与教训，防止短期使劲过猛而固化结构性矛盾。//

精准施策

确保宏观新政取得显著疗效

//在灾情冲击下，我国经济面临的突出问题是中小企业生存和市民就业问题。宏观新政需精准施策，将稳企业、稳就业置于重要位置。宏观新政精准进军推动企业生存。“留得青山，博得未来”，企业是经济活动的造就者，是市民就业的借助。固守底线还要稳定企业。当前，中小企业面临的问题是现金流或许破裂的风险和订单不足的需求问题，本币新政应创新直达实体经济工具，疏通本币新政传导模式，同时减少商业中行负债费用，激励商业中行投放小微借贷和延长房贷时限，改善中小企业的流动性风险。针对需求不足问题，可采取多种形式扩大消费需求，同时加强新型基础设施建设、新型城镇化建设、公共卫生机制建设等投资力度，这既可降低短期就业需求，又可推动常年经济发展。就业乃民生之本。在稳企业以稳就业的同时，需坚持底线思维，解决好大学结业生和村民工两大重点群体就业问题。针对大学结业生，可采取扩大结业生应聘规模、拓宽结业生就业渠道等方法解决，例如通过国企、国企、事业单位、基层就业等形式扩大就业。针对村民工就业问题，需“因时制宜”。通过准确推动村民工返岗开工、推进农村产业发展等提高就业，通过提高市区和中心镇一批城镇基础设施建设，加强慈善性岗位开发等形式吸收就业，支持企业通过临时性、季节性、弹性用工等方式，吸引回乡村民工灵活就业。//

财政与本币新政兼具魄力和灵活性

实现协同效应

//财政新政和本币新政需综合考虑相关状况，兼具保持魄力和灵活性。灾情发生以来，MMT理论成为市场热点，“财政顺差本币化”引起了市场的广泛热议。但面对灾情对经济的短期冲击，我国政策需保持原则性，建议不采取财政顺差本币化。在财政新政仍有空间的状况下，新政施行需考虑多方面影响。当前，人民币国际化正处于上升阶段，施行逆差本币化将造成投资者对人民币币值稳定的隐忧，不促使人民币国际化进程。同时，我国经济处于变革阶段，施行逆差本币化有或许助长对新政空间的疑虑，也不促使经济变革升级。财政新政和本币新政要强化协调，灵活规避灾情冲击。在当前经济下行压力较大的状况下，财政新政需着重修补家庭和企业的资产负债表，本币新政需提供流动性合理充沛的融资环境，增加实体经济融资费用。财政新政和本币新政要强化协调，实现协同效应，有序推动融资费用上涨，为经济发展造就更好的条件。//

规避国际市场外溢效应

推进国际合作

//现在，灾情在境外仍呈漫延态势。欧美经济重启是否会伴有灾情震荡是决定我国内需的重要诱因。宏观新政需有效规避境外需求不振对我国外贸产业的影响，加强对出口转外销的支持，增加外部诱因对出口产业链的冲击。针对欧美过激式的宏观新政，需要有效严防其外溢效应，防止资本的大规模流入流出对金融环境导致干扰。需避免极左主义和商贸保护主义对我国经济、汇率的影响，综合使用逆周期因子、离岸国债、外汇风险拨备等多种工具维持汇率的稳定。宏观经济新政目标要在经济增速、物价稳定、金融稳定、国际收支平衡等多个目标中考量，推动实体经济纾困和防控金融风险。同时，积极参与全球经济整治，强化“一带一路”等国际合作，力争多边和双边国际合作等取得更大进展。//

留有适当的新政空间

固守风险底线

//事实上，2008年以来的国外外经验阐明，大规模本币条纹无法有效降低实体经济需求，更无法解决经济结构性问题。随着经济变革和发展动能的切换，每一次大规模本币条纹还会带给外债高涨、杠杆率下降和金融风险蓄积等问题，减缓财富分化、社会不平等问题。当前，我国经济结构性问题居多，同时灾情仍处于境外扩散期，还要做好持久战打算，本币新政需为经济结构性变革和灾情的不确定性留有空间。美联储推行“激进式圆领”未能取得显著疗效就是反例。财政新政同样需为规避不确定性留有空间。灾情的不确定性、海外经济下降对我美国需的冲击、国内有效需求的不振、企业生存和市民就业问题等缓解都须要财政新政留有逐步托底的空间。现在，财政新政中1万万元非常公债适于支持抗疫，说明逆周期进军并未借助“赤字本币化”来实现，而更多地借助严苛财政纪律约束下的逆差规模来实现。当前，我国政府债权率低宏观经济政策与发展规划，财政空间充足，中央政府适当提高总额宏观经济政策与发展规划，充分衡量地方政府债权负担，有促使保留较大的新政空间，固守风险底线。

往期回顾

本币社融增长低位运行，本币新政将愈加重视结构化取向