三大酒店龙头扩张提速，尽享集中度提升红利！

《投资者网》葛凡梅

近些年来，随着时代的发展进步，人们的经济水平明显提高，也推动了酒旅行业的消费升级。按照国家统计局数据显示，在新冠灾情前，我国国外旅游市场仍然持续保持在10%以上的高速下降。受惠于旅游市场火爆，饭店需求充沛，行业沿袭高景气势。

受新冠灾情影响，酒旅行业遭到波及，入住率出现断崖式下跌，加快了行业优胜劣汰的过程。伴随着我国灾情管控得当、旅游版块逐渐复苏，2021年上半年，我国宾馆行业持续复苏趋势，A股饭店企业业绩低迷显著。

按照Wind行业中心数据显示，在A股，现在共有7家饭店新上市公司，其中5家饭店新上市公司的营业收入早已出现不同程度的下跌。而作为全球第七大饭店企业集团的华住企业集团，因各类缘由，并未在A股新上市，而且其业绩也表现出了下降硬度。

现在，饭店行业增量市场萎缩，存量市场的角逐愈演愈烈。以锦江饭店、华住企业集团、首旅饭店为主的三大饭店龙头扩张提速，尽享集中度提高红利。

01

业绩低迷复苏沿袭

饭店行业与旅集会业和商务活动紧密相关，现在旅游业早已成为美国第三产业中最具魅力与潜力的新兴产业，旅游业在国民经济中的地位不断得到巩固和提升。

受新冠灾情影响，饭店行业经历了一段“至暗时刻”。依据《2021年美国饭店业发展报告》，2020年，美国大陆规模在15间房以上的饭店共提高5.9万家，饭店客房提高229.4万间，且其中大部份都属于非连锁的单体类饭店，行业供给大降幅出清。

美国旅游研究院公布的《2021年上半年旅游经济运行剖析报告》显示，2021年上半年，我国旅游经济运行展现旅游消费信心逐步下降、利好新政趁势待发、产业动能逐步迸发、稳定性仍有待完善等特征。预计上半年，国外旅客达23.55亿人次，恢复至2019年的77%，较2020年同期下降153%；国外旅游收入为1.95万万元，恢复至2019年的70%，较2020年下降208%。

2021年上半年，随着境内灾情防治实现常态化发展，生活生产秩序逐渐回归正轨，休闲游及商务差旅消费需求显著释放，我国宾馆市场信心逐渐恢复。

2021年上半年，A股7家饭店新上市公司总计实现营业收入101.08万元，环比下降63.69%；归母净收益-0.25万元，环比下降778.03%，业绩明显得到缓解；其中锦江饭店、首旅饭店两家公司总计实现产值84.07万元，占比83.17%，显示出游业集中度较高的特性。

详细来看，2021年上半年，锦江饭店实现营业收入52.63万元，环比下降28.67%；实现归母净收益465亿元，环比增长98.37%；首旅饭店实现营业收入31.44万元，环比下降65.09%;实现归母净收益0.65万元，较上年同期的-7万元，环比减亏为盈。

锦江饭店表示2023年经济型连锁酒店排名，公司收益变动主要是饭店营运业务因境内灾情有效防范而逐渐缓解和恢复。不过，通过财务数据剖析，成本急剧下降可能是锦江饭店创收不稳利的主因。数据显示，2021年，锦江饭店的销售成本、管理成本、财务成本分别为3.45万元、11.13万元、2.97万元，分别环比下降15.17%、14.71%、98.55%。

在港新上市的华住企业集团，其产值与锦江饭店名气相当。2021年上半年，华住企业集团实现了营业收入59.14万元，环比下降49.1%，净收益为1.3万元，环比下降104.85%。

从业绩表现来看，锦江饭店、华住企业集团、首旅饭店颇有疑惑是行业三大龙头企业。在收益率方面，Wind数据显示，2021年上半年，锦江饭店、首旅饭店、华住企业集团的毛利率分别为29.85%、27.51%、12.04%。

02

入住率提高迅速下跌

按照美国酒店商会公布的《2021美国饭店业发展报告》，截至2021年1月1日，全省住宿业设施数量为44.7万家，客房总规模1620.4万间；全省饭店业设施27.9万家，客房数量1532.6万间。从饭店业设施供给数量看，饭店业在我国住宿业占绝对主导地位。

按照2021年8月台湾《》杂志发布的2020年度“全球饭店企业集团225强”（225）的最新排行，锦江饭店、华住企业集团、首旅饭店继续入选前10位。其中，锦江饭店以10695个旅馆数、的卧室数位列第二名；华住企业集团以6789的饭店数、的卧室数位列第七名；首旅饭店以4450的饭店数、的卧室数位列第九。

去年上半年，三大饭店企业集团业绩持续走低。详细来看，明年上半年，锦江饭店、华住企业集团的日均楼市均出现下滑，分别为210.66元、255元；环比下降12.47%、38.3%，而首旅饭店在明年4至6月日均楼市206元，比今年同期下降38.5%。

在（每间可售客房收入）方面，首旅饭店的抬高快于锦江饭店、华住企业集团。2021年4至6月，首旅饭店为148元，环比下降80.6%；而锦江饭店、华住企业集团的为159.32元、210元，环比下降51.94%、65.5%。

锦江饭店在年报中披露，美国境内中端饭店已恢复至2019年同期的85.11%，美国境内经济型饭店已恢复至2019年同期的80.79%，美国境内整体平均已恢复至2019年同期的91.10%。

在入住率方面，2021年上半年，锦江饭店入住率为65.79%，环比提高19.29个百分点；华住企业集团为82.3%，环比下降13.5个百分点；而首旅饭店2021年第二季度入住率为71.9%，环比提高16.8个百分点。

恒泰期货在研报中表示：“同店数据恢复程度看，华住企业集团优于首旅饭店和锦江饭店，首旅经济型优于中低端。明年上半年锦江饭店、首旅饭店、华住企业集团经济型饭店分别恢复至2019年同期的78.9%、91.5%和98.2%；中高档宾馆分别恢复至2019年同期的80.1%、78.7%和100%。”

恒泰期货强调：“由于二季度5-6月湖南省局部灾情较为严重，而锦江宾馆分布于华北地区的旅馆数目相对较差，预计锦江饭店受此影响较大而恢复较慢。”

天风期货数据显示，7月末，三大饭店平均为196.07元，环比下降31.19%，同比下降22.11%；ADR（平均每周楼市）为258.97元/间·夜，环比下降22.53%，同比下降8.40%；入住率为75.71%，环比下降7.07个百分点，同比下降8.49个百分点。

“疫情加快饭店行业出清，连锁加盟化、中高档化、集中度提高等中常年趋势不变，优选市值相对低点标的。2020年灾情显露单体饭店经营风险，加快单体饭店出清。7月中旬遭到灾情发作惩处，入住率由原先接近2019年同期水平升高到2019年同期6成左右。”天风期货研报强调：“随着多地相继解封，最差的时期早已过去，将迎来短期数据向下。当前饭店行业处于周期上方，可以关注市值相对较低的胸部连锁饭店企业集团，建议关注首旅饭店、锦江饭店、华住企业集团。”

03

轻资产变革、提速扩张

三大饭店行业龙头企业2023年经济型连锁酒店排名，旗下腹杆局多个旅馆品牌，覆盖了从经济型、中低端到高档的旅馆品牌。

公开资料显示，锦江饭店拥有包括“锦江之星”、“凯里亚德”、“麗枫”、“七天”、“锦江都城”、“白玉兰”、“维也纳饭店”、“康铂”、“潮漫”、“IU”、“ZMAX”等多个品牌。

华住集队旗下拥有如家饭店、海友客栈、怡莱饭店、宜必思饭店、Zleep、宜必思尚品茶店、星程饭店、全季旅馆、桔子饭店、Hotel、桔子水晶饭店、漫心饭店、美仑饭店、美居饭店、诺富特饭店、、禧玥饭店、花间堂、美爵饭店、施柏阁、美轮美奂饭店、JazintheCity等20多个品牌。

首旅汉庭饭店的旗下饭店品牌诸多，包含汉庭、莫泰、蓝牌驿居、雅客怡家、云上四季、欣燕都、华驿，云品牌、如家商旅、如家精选、YUNIK、艾扉、金牌驿居、柏丽艾尚、扉缦、嘉虹、和颐、璞隐、逸扉、建国铂萃、首旅京伦、首旅建国、首旅新苑、漫趣乐园、如家小镇等。

依照年报披露数据，截止2021年6月30日，锦江饭店、华住企业集团、首旅饭店分别有早已开张的饭店总计达到9825家、7126家、5232家（含海外1家），早已开张的旅馆客房数量达到间、间、间。其中，首旅饭店18个月以上成熟饭店共有3416家。

现在，三家旅馆公司仍持续积极拓店，深耕中高档宾馆布局。2021年1至6月末，锦江饭店开业饭店781家；截止2021年6月底，首旅饭店已签约未开张和正在签约店为1599家。其中，首旅饭店、锦江饭店、华住企业集团分别净增337家、419家、335家旅馆，中高档宾馆占比提升至24.1%、49.5%、36.5%。

数据显示，2021年，锦江饭店、首旅饭店和华住企业集团这三大企业集团计划开店人数分别：1500-2500家、1400-1600家、1800-2000家，其中华住企业集团计划于2023年中高档宾馆目标分店数为1000+间。

现在，三大饭店企业集团还在加快轻资产化以增加周期属性。以饭店数目计，锦江饭店明年上半年净增开业饭店419家，其中直营旅馆提高19家，加盟饭店提高438家，截止6月份，锦江饭店的加盟饭店占比90.69%；以饭店书房计，加盟饭店客房占比89.21%。

华住饭店也在推动轻资产化进度，截止去年6月份，华住企业集团以出租及自有方式经营其15%饭店客房，以管理加盟及特许经营方式经营其85%饭店客房；首旅饭店2021年第二季度新开店总数为324家，其中直营店2家，特许加盟店322家，截止去年6月份，自营或出租饭店人数占比下跌至14.8%。

同时，三大旅馆来自特许经营或管理或加盟方式的收入占比持续增强，截止2021年6月30日，锦江饭店、首旅饭店、华住企业集团来自特许经营或管理或加盟方式的收入分别达到48.1%、24.9%和37.1%。

东方期货觉得：“三大饭店企业集团走出修补走势，在环球影厅开张、北京放开跨省旅游、北京市区不合规旅馆全面下架等多诱因利空下，上海区域占比高、直营占比高的首旅饭店引领版块；常年看美国连锁饭店渗透率和行业集中度均远高于中国，龙头均提出未来3年分店数目翻番计划，成长性可期。”

恒泰期货觉得：“门店扩张加快、下沉市场开发和中高档布局并驾齐驱、轻资产化以增加周期属性、会员机制巩固建设以增强黏度，和持续的降本增效；我们觉得饭店业整体不确定性风险伴随灾情依然存在，但对颈部三家企业而言，以上举措的推行或加快行业改革以及推动企业内部更新。展望9-12月，如能成功控制灾情扰动，行业复苏的中期趋势不改，叠加几家新上市公司持续翻牌、提升集中度，取得赶超行业的下降，饭店蓝筹股投资逻辑依然清晰。首旅饭店更将受惠于上海暂停旅馆、环球影厅的开馆和奥运临近，有望荣获更大弹性。”（思维财经监制）■

（本文仅供参考,不构成投资建议,市场有风险,投资须审慎）

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